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　　中，管理层将2025年定义为坚定推进战略转型、朝着更高目标迈进的重要一年，核心战略关键词为做世界的舒华，围绕品牌升级、产品技术创新、市场拓展三大方向，提出2030年成为世界前三、中国第一健身器材品牌的目标。

　　2026年半年度报告中，战略基调延续但表述有所调整。管理层将宏观环境定性为行业发展机遇，核心战略主题为科学运动服务商品牌价值定位，聚焦五大战略举措——品牌、产品、运营、人才与社会责任。与2025年年报相比，2026年上半年的表述更加强调稳健推进和高质量发展，不再突出战略转型的提法，转而强调持续夯实主业核心竞争力。

　　战略重心转移：从2025年的全球化扩张（做世界的舒华）转向2026年上半年的品牌价值深化（科学运动服务商），核心逻辑从规模拓展转向品牌与产品力的长期建设。

　　2025年全年，公司境外收入实现大幅增长，而境内收入出现小幅下滑；2026年上半年，境外业务增速进一步加速。

　　2025年全年，境外收入同比增长63.77%，成为拉动整体营收增长的核心动力。2026年上半星空体育官网年，公司未单独披露境内外收入拆分数据，但管理层明确指出受本期境外销售持续增加等因素影响，营业收入较去年同期增长28.37%，境外业务仍是增长的主要驱动力。

　　2025年，室内健身器材同比增长17.33%，是主业增长的核心；室外健身器材同比下降30.79%，公司解释系政府采购类项目节奏变化所致；展示架业务同比增长9.49%，保持稳健增长。

　　2026年上半年，公司整体主营业务收入为74,875.55万元（分部数据口径），其中：-室内健身器材：61,476.46万元，为主要收入来源-室外健身路径：4,699.86万元-展示架：8,699.23万元

　　增长引擎切换判断：2025年，室内健身器材（+17.33%）和境外业务（+63.77%）构成双引擎；2026年上半年，境外业务在营收增量中的占比进一步提升，成为最核心的增长驱动力。

　　2025年，公司海外业务的关键举措为在西班牙、德国、法国等欧洲重点国家完成渠道布局，新增境外合作伙伴超160个，全球业务覆盖超110个国家和地区。

　　2026年上半年，公司进一步深化海外布局，关键动作包括：- 通过香港子公司在德国及英国设立全资孙公司（Shua Fitness GmbH和Shua Fitness Co., Ltd.），完成欧洲核心市场本地化团队建设- 截至报告期末，境外已合作客户750余个，其中新增境外合作伙伴近80个- 全球业务覆盖超120个国家和地区，较2025年末增加约10个- 在北欧、中东、南美等多个区域落地经销合作项目- 参与超10场国际行业专业展会

　　执行评估：2025年年报提出的加速构建重点市场的本地化运营体系计划在2026年上半年得到实质性推进，德国和英国本地化经营主体的落地标志着海外运营从渠道覆盖阶段进入深耕运营阶段。

　　2025年年报中，公司提出将原有品牌柏康系列焕新升级，定位为平价折扣型健身房的优选品牌。2026年上半年，公司在体博会上重磅发布全新商用子品牌伯康（Bancon），完善商用市场产品矩阵，全面拓宽下沉市场，多品牌战略进入执行阶段。

　　2025年，公司已为99支国家运动队提供训练保障。2026年5月，公司与中国奥委会完成签约，正式成为2026-2028年中国奥委会/中国体育代表团健身器材供应商，自2013年起已五次入驻奥运会中国之家。品牌升级路径清晰：从国内赛事赞助到国际顶级赛事合作。

　　2025年，公司主动调整健身连锁门店开店数量，适度放缓开店节奏，着力提升门店质量。截至2025年末，拥有健身连锁直营门店26家、加盟门店34家。2026年上半年，公司未单独披露健身连锁门店数量变化，但一店五区模式和器械销售+健身服务+企业服务的盈利模式持续完善。

　　2025年研发费用同比大幅增长22.70%，占营收比例达3.42%。2026年上半年研发费用同比增长仅0.52%，增速明显放缓，占营收比例也有所下降。

　　2026年上半年新增专利92件，已超过2025年全年新增数量（近60项），专利产出效率显著提升。但发明专利数量从2025年全年10余项降至2026年上半年4件，专利结构向实用新型和外观设计倾斜。

　　2025年，公司突破伺服力量技术核心壁垒，将产品接入Deepseek大模型，推出AI健身助手V1.0-V3.0迭代。2026年上半年，公司进一步升级至舒华运动APP AI3.0智能定制体系，联合发布《科学运动发展报告（2014—2024）》，并推出E9智能跑步机（获德国红点设计奖）、56系列康养中老年产品等新品。

　　构建能力壁垒的方向：从硬件制造商向硬件+软件+AI的智能健身生态提供商转型，同时向科学运动服务商的品牌定位持续深化。

　　2025年全年呈现增收不增利特征：营收增长10.53%，但归母净利润下降1.24%，主要受非经常性收益减少影响。扣非净利润增长24.92%，反映主业盈利能力实际上在改善。

　　2026年上半年，盈利能力出现拐点——归母净利润同比增长130.05%，扣非净利润同比增长158.11%，利润增速远超收入增速。管理层解释主要受境外销售持续增加等因素影响，毛利额增加5,483.88万元。

　　销售费用增速（+16.24%）低于营收增速（+28.37%），规模效应初步显现。财务费用由负转正，主要系受汇率波动影响，本期汇兑收益较去年同期减少628.60万元。

　　2026年上半年经营性现金流净额为-1,508.37万元，但较上年同期的-5,593.40万元改善明显，主要系销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增长30.98%。应收账款从2025年末的35,927.13万元降至26,857.30万元，回款状况改善。但存货从26,891.21万元升至37,189.82万元，增长38.30%，公司解释系销售订单增加，扩大产能，库存商品增加所致，值得关注。

　　对比2025年年报和2026年半年报，管理层识别的风险因素框架保持稳定，均为7大类：1. 宏观环境变化的风险2. 国际贸易方面的风险3. 产品仿冒损害公司声誉的风险4. 原材料价格波动的风险5. 劳动力成本上升的风险6. 应收账款较高的风险7. 存货风险

　　风险表述的变化：- 2025年年报中，应收账款账面价值35,927.13万元，占流动资产29.30%；2026年半年报中，应收账款降至26,857.30万元，占流动资产22.75%，风险敞口有所收窄- 2025年年报中，存货账面价值26,891.21万元，占总资产13.21%；2026年半年报中，存货升至37,189.82万元，占总资产18.84%，同比增长38.30%，管理层在风险描述中新增了存货库龄和跌价风险的详细说明，显示对这一风险的关注度提升

　　舒华体育2026年上半年经营数据呈现明显的盈利拐点特征：营收同比增长28.37%，归母净利润同比增长130.05%，扣非净利润同比增长158.11%，利润增速大幅超越收入增速，规模效应开始释放。境外业务是核心驱动力，管理层在2025年年报中提出的加速构建重点市场的本地化运营体系计划在2026年上半年得到实质性推进——德国、英国本地化经营主体落地，全球业务覆盖超120个国家和地区。

　　从战略执行角度，公司抓住了从渠道覆盖到深耕运营的海外拓展窗口期，同时完成了多品牌战略（伯康Bancon子品牌）的落地，以及中国奥委会供应商续约（2026-2028年）。研发投入增速放缓但专利产出效率提升，AI健身生态持续迭代。需关注的两个结构性变化：存货规模较2025年末增长38.30%至37,189.82万元，以及财务费用因汇兑收益减少而由负转正，这将考验公司未来的供应链管理能力和汇率风险对冲能力。

　　证券之星估值分析提示舒华体育行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，估值合理。更多

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